USDe规模为何从顶峰大幅缩水？
USDe规模从2025年峰值近150亿美元跌至约40亿美元。主因是比特币永续资金费率从2024年平均约11%降至2025年4.9%，2026年内均值仅2.2%，套利收益大幅收窄；同时2025年10月币安脱锚事件引发供给收缩，储备基金覆盖率也较低。
USDe 规模腰斩 Ethena 押注股票永续合约市场
资讯摘要
Ethena 需要一个足够火热的股票永续合约市场才能获得高收益，但它进场本身，又可能亲手把这份高收益磨平。
AI 摘要
Ethena在USDe流通规模从近150亿美元跌至约40亿美元后，宣布进军股票永续合约市场，试图复制现货-永续套利策略。该市场未平仓量约62亿美元，资金费率约为比特币的3-4倍，但监管定性未定，且大量套利资金涌入可能压缩收益空间。Ethena还推出代币回购方案，未来收益来源正从加密永续转向RWA等渠道，可持续性存疑。
AI 问答
股票永续合约市场对Ethena有何吸引力？
截至2026年8月11日，股票永续合约未平仓量达62亿美元，年化资金费率在Hyperliquid和币安上分别为14%和17.5%，约为比特币资金费率的3-4倍，且与加密资金费率相关性接近零，能提供独立于比特币周期的收益来源，理论渗透规模可达4万亿美元。
Ethena布局股票永续合约面临哪些风险？
监管层面，股票永续合约属于证券期货还是其他衍生品仍有争议，主要交易平台Hyperliquid未对美国用户开放且没有明确合规路径；市场层面，该品种历史不足一年，未经历极端行情；自身层面，大量套利资金涌入可能压缩资金费率空间，类似比特币资金费率从11%降至2.2%的过程。
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